发布日期：2024-08-27 18:11    点击次数：150

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　　开端：建信期货

　　说合员：冯泽仁  从业阅历号：F03134307

　　8月以来集运欧线价钱经历了多轮下降，价钱波动加大。主力EC2412合约回吐了12合约6月初以来的悉数涨幅，截止现在主力EC2412合约的8月最低点为2415.2。酿成集运欧线期货屡次异动的主要原因是航司不息下调即期运价，市集信心渐渐丧失。现在，马士基9月初上海至鹿特丹的大柜价钱已降至6177好意思金，运价核心来到7000好意思元近邻。咱们通过分析运价的走势、商品需求等身分，以为市集对三季度亚欧航路运价、运量零落的预期加重，市集期货合约的价钱将进一步走弱。本文旨在询查淡季驾临，何种身分将影响供需两头的变化，进而影响集运欧线的价钱走势。

　　一、基本面：

　　1.1 运价走势

　　2024年8月23日，新一期的上海出口集装箱运价指数SCFI（概括指数）降至3097.63，由涨转跌，回落至本年五月底的指数水平。其中SCFI欧洲基本港的指数不息震动回落6周，降至本年6月下旬的指数水平。前期中东形状漂泊，红海捏续绕行等身分，动作提涨欧线运价的宏大推手，现在已被市集充分消化。跟着航运淡季的驾临，航司捏续下调运价，给市集情感带来扰动。

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　　2023年红海危急爆发后，亚欧航路的集装箱船均遴荐绕说念好望角，使得飘动本领平均增多了10天。出乎预料的绕行方案扰动了大家的集装箱输送产业链，由此带来了一系列的问题，包括：运力的空白、口岸的拥挤、备货季的前置等，诸多的问题最终齐在集装箱运价上充分的体现。

　　本年由于欧洲关税战略的变动和红海危急的影响，使得2024年欧洲备货季前置，这也曲折拉长了这次欧线旺季的捏续本领。从SCFI欧线的运价不错看出本年4月、5月、6月的下旬，运价均出现两位数增长，4月下旬，SCFI欧线的运价环比增长16.7%；5月下旬，环比增长11.8%；6月下旬，环比增长12.5%。最终在2024年7月12日，SCFI欧线运价到达全年最高点，价钱为5051好意思元/TEU，同比增长35.39%，较2024年头增长43.16%。这次运价见顶后，便启动从容的震动下行，现在环比跌幅较小，督察在-1%足下。现在已不息下降6周，但由于市集对季节性零落的预期渐渐加大，航司加速下调运价的门径，运价的下放慢度在渐渐加速。截止8月23日，新一期的上海出口集装箱运价指数SCFI（欧洲航路）降至4400好意思元/TEU，回落至本年6月下旬的价钱水平。即期运价也回调到大柜7000好意思元足下。

　　聚集积年数据对比，往年8月中下旬启动，SCFI欧线运价会出现一次较大幅度下降，也就预示着航运欧线淡季拉开帷幕。由于欧洲商家圣诞节备货依然完成，欧线的货量需求渐渐减轻，运价会一直下降至10月中旬足下见底。当价钱触底后，跟着中国春节前备货季的驾临，欧洲货主的货量需求渐渐增多，从而带动运价开启新一轮走高。

　　1.2 运力部署

　　截止8月26日，欧线部署运力为48.21万TEU，较上周同比减少-0.04%。举座来看，8月平均周运力为28万TEU，环比增长10%，现在航路运力并未减少，因为仍处在旺季结尾，红海绕即将连续，运力缺口仍存。但跟着9月、10月的驾临，新船捏续寄托渐渐弥补运力缺口，重叠淡季货量需求偏弱，航司可能会削减欧线的部分运力，分派给其他航路。开释出的运力不仅缓解了其他航路的压力，亦然踏实欧洲运价不会跌幅渡过大的策略。后续进一步柔和9月、10月的运力情况，从而判断淡季的运价能否获取因循。

　　1.3 欧洲需求渐渐走弱

　　按好意思元计价，本年7月份，中国相差口总和为5164.7亿好意思元，环比下降0.04%，同比飞腾7%，低于同比飞腾9.5%的预测值。其中，入口2159.1亿好意思元，环比飞腾3.4%；出口3005.6亿好意思元，同比下降2.37%；交易顺差846.5亿好意思元，环比下降14.54%。本年7月份，中国与欧盟交易总值为707.1亿好意思元，同比下降3.06%。其中，对欧盟出口457.7亿好意思元，环比飞腾0.05%；自欧盟入口249.4亿好意思元，环比飞腾7.55%；对欧盟交易顺差208.3亿好意思元，环比下降7.66%。

　　从出口数据来看，7月中国出口增速为7.0%，较6月增速下降1.6个百分点，自本年3月份以来出口增速初度出现下行。出口增速的放缓与欧洲需求的减轻联系，外需进一步放缓的趋势延续。

　　中国坐褥的光伏组件，白色家电，汽车动作动作航运公司长协合约的核心货色，近期的出口施展来看涨跌互现，其中大部分商品下滑幅度较大。

　　光伏组件来看，本年上半年，欧洲依然是中国最大的组件出口市集，但市集份额有所下降，由2023年同期的57.4%下降至42.5%。7月份，光伏组件出口数目4380万个，环比下降13.01%。现在来看，欧洲相关厂商的补库基本完成，下半年光伏组件的出口数目可能会连续减少，从历史数据来看第三季度的出口量将处于较低位置。

　　汽车来看，7月中国汽车出口数目为55.3万辆，同比增长11.5%；新动力汽车出口10.3万辆，同比增长1.98%，环比增长19.77%。值得注意的是，新动力汽车出口量，已毕了两位数的同比增长。但欧盟7月起，对从中国入口的电动汽车最高加征38.1%的稀奇关税。永恒来看，新动力汽车的出口量，例必会受到欧盟增收关税的影响，进而传递到欧线集装箱输送需求端。

　　白色家电来看，本年7月家用空调出口量同比增长42.65%，环比减少-17.29%，出口量已不息4月减少，降至本年2月的出涎水平；本年6月洗衣机出口量，同比增长16.96%，环比增多2.37%；本年6月雪柜出口量，同比增长18.31%，环比减少-0.89%，出口量由增转减，已毕了3个月的高增长。中国空结伴雪柜8月的筹划出口量为527万台、455万台，其中空调筹划出口量环比下降-20.93%，雪柜环比增长8.33%。聚集往年规定来看，三季度为空调出口的淡季，出口量走弱。雪柜则会出现数目的小幅增长，但总体出口数目与二季度仍督察在统一水平。

　　咱们以为，三季度需求端的货量将出现向下波动，因此无法像二季度提供运价踏实的飞腾动能，重叠长协商品的出货需求减少，现货的仓位将不会像上半年相似弥留。这次欧洲航路的旺季本领较长，主要原因是受欧洲商家提前备货的影响，且欧洲政局本年较为漂泊，商机挂念与中国的经贸关系进一步恶化。跟着备货季已毕，核心商品的出口量走弱，大柜的淡季价钱会紧跟下调。重叠未来几个月欧洲的需求将督察低位，且欧洲政事、经济远景仍不开畅。因此中欧航路的集装箱市集将受到遭殃。

　　二、宏不雅面：

　　2.1 欧洲经济发展不均

　　欧元区8月概括PMI为51.2，高于前值的50.2，也高于预期的50.1，且创下了近3个月的新高。况且，同比增长9.64%，环比增长1.99%。尽管欧洲8月份的经济活动有所回升，但此轮经济增长最主要的推手是奥运会的在法国顺利开办，径直使得欧元区经济再次膨大。跟着奥运会对经济倏得的提振逐渐消退，欧元区可能濒临更大的经济挑战。欧洲主要国度中，法国8月概括PMI为52.7，高于预期的49.1，已毕了不息三个月的萎缩区间，由缩转扩，同比增长14.57，环比增长7.33%；德国8月概括PMI为48.5，低于预期的49.2，不息两月处在萎缩区间，同比增长8.74%，环比缩短-1.22%。两国对比来看动作欧洲第一大经济体的德国的经济仍处泥潭，未走出窘境。

　　8月份欧元区概括PMI的走高，收获于工功课展现了特地的韧性，坚定施展存效对消了制造业疲软的负面影响。欧元区8月工功课PMI为53.3，好于预期的51.9，同比增长11.27%，环比增长2.70%。欧洲主要国度中，法国8月工功课PMI为55，远高于兴衰线50，高于预期的50.3，同比增长19.57%，环比增长9.78%。由此可见奥运会给法国带来的短期经济效应显耀。德国8月工功课PMI为51.4，低于预期52.3，同比增长8.67%，环比缩短-2.10%。德国诚然也受到奥运会的提振，重叠工资水平上调带来的花消利好，工功课PMI处于膨大区间。但德国工功课的PMI已不息三月放缓，主要原因来自于德国制造业的捏续恶化遭殃了工功课的发展。

　　诚然欧元区工功课PMI显耀膨大，带动了概括PMI的走高。但欧洲制造业，则越发凄怨，窘境越陷越深。欧元区制造业PMI创近8个月以来的新地，欧元区8月制造业PMI为45.6，同比增长4.83%，环比减少-0.44%。法德两国制造业远景扼制乐不雅。法国制造业PMI为42.1，低于预期的44.4，同比下降8.48%，环比下降4.32%。制造业的捏续下滑预示着法国将参加制造业紧缩期，并会逐渐侵蚀经济的踏实性。德国制造业PMI为42.1，低于预期的43.5，同比增长7.67%，环比减少2.55%。可见制造业动作德国宏大的经济营救，正濒临着诸多问题，使得德国的经济复苏的本领点再次后动，也预示着欧元区经济活动的放缓。

　　咱们以为，尽管现时的坚定的工功课为欧元区经济8月份的膨大作念出孝顺，但并不可捏续，当奥运会带来的经济刺激褪去，欧元区的制造业低迷会激励更无为的经济问题。欧洲制造业在面对国内战略省略情新、动力价钱波动及供应链不踏实性等身分时，仍承受着不小的压力。因此，欧洲央行9月份是否会在会议上进行降息，给企业和投资者信心是值得柔和的。重叠欧线航运季节性零落，欧洲PMI抵抗衡的增长势头将会对出口集装箱输送市集带来一定冲击。

　　2.2 中东形状仍未踏实

　　开罗的加沙媾和商量，巴以两边仍未达成一致的最终契约。与此同期，当地本领8月25日凌晨，黎巴嫩真主党向以色列北部辐射大批火箭弹和无东说念主机，就舒库尔之死进行攻击。接着以色各国防部长秘书，以色列在未来48小时参加宏大气象。以色排队伍也给以反抗。现在来看，中东地区以伊朗为首的“抵牾轴心”与以色列之间的策略是边谈边打，举座形状并不会速即的升级，各方齐在争取各自为益最大化的情况下保捏克制。

　　咱们以为，由于各航司依然作念好永恒绕到好望角的准备，红海危急也被市集充分预测，未来中东形状的恶化只会倏得提振合约的走势，并不成像前期危急刚爆发时对市集酿成剧烈的波动，并形成单边上行的合约走势。

　　三、追忆

　　在经历了旺季加价岑岭期后，中欧集装箱航路将迎来传统的航运淡季，市集对集装箱输送的需求将渐渐减少，供需两头渐渐走弱，直至10月运价触底。现在运力部署较为弥散，绕行酿成的缺口也在缩短。近期欧洲经济数据预示着欧洲将无法快速走出泥潭，复苏的本领轴进一步拉长，且中欧之间的交易争端给未来运价的走势带来更多的省略情趣。预测下半年西洋的入口商的需求将进一步缩减。中欧航路集装箱所装载的核心货色的出口量也迎来了出口淡季。咱们以为，现货价钱再次下降的拐点已逐渐闪现，季节性的趋势将再次下压盘面。

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